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机床行业2022 年业绩承压，2023Q1 净利润企稳回升。根据我们统计的18 家机床行业上市公司看，收入端，机床公司2022 年合计营收约406.18亿元，基本同上年持平，2022 年合计净利润34.75 亿元，较上年小幅下滑6.8%，2023 年Q1 合计营收99.33 亿元，同比增速回正，合计净利润8.53亿元，较上年Q4 环比快速增长，达到38.82%，净利润恢复明显，我们认为，Q1 业绩回暖主要是由于出口拉动和新能源汽车市场需求依旧旺盛所致。具体看，机床整机厂商2022 年合计收入及利润出现小幅下滑，但头部机床企业依旧保持经营韧性，行业规模优势显著，海天精工和纽威数控作为国内金属切削机床头部厂商，2022 年净利润取得高于收入端增速的增长，分别为40.31%和55.59%，2023 年Q1 净利润增长分别为22.84%和35.63%。零部件厂商看， 刀具企业在2022 年业绩表现出色， 但2023Q1，主要刀具公司的营收增速均出现放缓，净利润增速出现一定程度下滑。

行业毛利率整体稳定，2023 年净利率有望逐步修复。单季度机床行业平均毛利率基本稳定在30%左右，其中零部件企业的单季度平均毛利率能够达到36%左右，对于设备商而言，2022 年科德数控毛利率为所有整机厂商中最高，达到42.40%。刀具公司来看，2022 年其毛利率基本保持稳定，但2023 年Q1 毛利率均有不同程度的下滑，主要是季节性因素影响所致。展望2023 年，我们预计头部企业的费用控制能力将持续保持优势，净利率将有望逐步提升。

行业周期底部复苏有望加速进行，国产替代驱动助力企业成长。2023 年4月，我国制造业PMI 指数为42.0%，较3 月下滑明显，PMI 指数处于枯荣线下方。从机床行业看，2023 年3 月金属切削机床产量6.28 万台，环比增速有所回暖。长期看，我们认为随着制造业景气度的复苏，机床行业有望脱离磨底期，迎来周期向上。此外，我国汽车、航空航天等领域的高端机床市场仍由来自德日等国企业占据，无论是在加工性能、加工精度还是产业链完整度上相较于国内厂商都具备明显优势。国内企业奋起直追，与国外差距不断缩小。近年来，以民营机床企业为代表的国内企业已在中低端领域取得了一定进展，部分优秀民企已进入行业第二梯队，并不断缩小与国外厂商的各项差距，政策扶植下，国产替代有望加速进行。

投资建议：考虑到下游需求有望持续复苏，我们建议重点关注：核心零部件方面，国内领先的机床数控系统供应商，华中数控，国内头部刀具厂商欧科亿、华锐精密。国内金属切削机床行业头部企业海天精工、纽威数控、国盛智科，金属成形机床头部公司亚威股份；国内五轴机床领导者科德数控。

风险提示：宏观经济下行导致企业资本开支放缓、政策推进不及预期导致国产替代进度放缓。